文 | 张丽娟 成立于2010年的春华资本，目前管理规模过1000亿人民币，是中国PE行业时间最久、规模最大的机构之一，且投出了众多耳熟能详的项目，包括但不限于百胜中国、阿里巴巴、小鹏汽车、字节跳动、商汤科技、蚂蚁集团、第四范式、哈啰出行、兴盛优选等等。 春华资本创始人胡祖六是一位著名的经济学家，长期以来致力于宏观经济、国际金融和科技创新等领域的研究，并就金融改革、国有企业改革、国际贸易金融以及宏观经济政策提供咨询与建议。 也因此，春华资本在过去一年的决策和市场行为，对于投资行业有着独特的参考价值。 值此“第15届中国投资年会·年度峰会”，胡祖六向投中网表示，中国是去年全球唯一一个实现了正增长的大型经济体。放眼未来，中国的经济结构已经发生了深刻且重要的变化，未来中国的可持续发展，主要靠以科技创新为代表的先进生产力来推动，其也是价值创造和财富创造最大的引擎。 也因此，无论是之前的大型复杂投资和中晚期成长投资，还是2020年开始启动的偏早期项目的春华创投，胡祖六都坚定地看好前沿科技的投资赛道。 比如其所投资的小鹏汽车在2020年受到追捧，在胡祖六看来，由传统的燃油车到电动汽车，最后到自动驾驶，就是对人类的交通运输出行行业有着深刻影响的基本趋势。 在由投中信息、投中网主办的“第15届中国投资年会·年度峰会”前夕，投中网与胡祖六进行了一场精彩对话。  谈趋势：中国经济令人乐观，给投资提供了巨大发展机会 投中网：自春华资本创立的11年来，你认为中国经济最主要的变化是什么，这一变化又如何影响了春华资本的发展？ 胡祖六：一晃眼，春华资本就走过了十余年的历程。在这段时间中，中国从总量上首次超过日本，成为全球第二大经济体；在增长贡献上取代了美国，成为了世界上最重要的成长引擎。这十年对于中国来说，是波澜壮阔的十年，是沧桑巨变的十年。 与此同时，中国的经济结构也发生了非常深刻且重要的变化，从之前高度依赖出口拉动经济，变成了基本通过内需来促进经济的增长；中国已经如期地完成了减贫任务，中产阶级成为了中国经济的主力军，中国成为了一个名副其实的全面小康社会，即高中等收入国家。 这些宏观层面的显著和深刻的变化，给包括春华资本在内的专业投资机构，提供了巨大的机会，天时地利全部到位，为春华资本提供了十年的黄金发展机会。 投中网：作为一名著名的经济学家，你认为2021年中国经济的基本面是怎样的？ 胡祖六：中国在处理百年一遇的新冠大疫情危机上，做得非常成功，也因此，中国是去年全球唯一一个实现了正增长的大型经济体。 毫无疑问，2021年中国的经济复苏还将持续引领全球，但包括北美、欧洲、日本等在内的世界经济的复苏势头也显著上升。随着美国和欧盟大规模经济刺激政策的出台，尤其是新冠疫苗在美国、英国和以色列等国家的迅速普及和集体免疫的形成，也为中国经济的持续复苏提供了更好的外部环境和条件。我对中国经济的近期景气非常看好。当然，我们也要审慎预防各种可能潜在的下行风险，包括新一波疫情的风险，但总体上我对经济基本面是非常乐观的。 投中网：你认为当下VC/PE行业处于怎样的周期之中？投资机构又改如何把握这一周期？ 胡祖六：2020年，因为大疫情形成的巨大不确定性，对很多VC/PE机构旗下的被投项目带来巨大的冲击和影响，应该算是一次空前的集体性压力测试。这其中有很多经验和教训，都值得认真地反思和吸取。 从大周期维度来说，中国的VC/PE还处于一个早期的发展阶段，但行业分化格局也已逐渐出现，各家投资机构需要在不断地探索中，找到自己的特色和定位，而不是采用雷同的投资策略。 我相信中国VC/PE行业会形成专业化多元化的发展态势，对于中国的VC/PE行业来说，依然有着非常巨大的发展空间和潜力。 谈策略：以研究为导向，以数据为导向 投中网：自成立以来，春华资本投资频率明显提升，而且逐渐偏重互联网相关赛道，你是基于何种判断，又是如何作出这一投资策略的改变呢？ 胡祖六：九十年代初，互联网开始异军突起的时候，我就非常关注这个新兴的科技赛道，相信互联网技术将对经济、文化与人类生活方式带来深刻的影响，也有幸认识了其中一些著名的领军人物。 十多年前，春华资本成立伊始，美元一期基金的首笔投资，也是最重要的一笔投资，就是投资了阿里巴巴。在此以后，我们陆续投资了一些细分互联网赛道的新兴企业，所以我们对移动互联网的关注由来已久。 投中网：春华资本的投资决策稳健冷静，是什么决定了这样的投资风格？ 胡祖六：我是做研究出身的，多年来研究经济、研究国际金融市场、研究科技如何通过提升生产率推动长远经济增长的机制等等，形成了理性思考、实证分析的习惯和风格。春华资本这些年在做投资决策的时候，也自然继承了以研究为基础，以数据为导向的传统。我们不太会急躁草率地做决定，而是自上而下，自下而上，对宏观大局、行业趋势和公司基本面做了比较深入细致地调研之后，最终形成决策。 这意味着，在评估每个投资机会时，春华追求专业、理性、冷静和沉稳，经过十多年来的摸索和积累，逐渐形成了自身的一种投资风格。 投中网：春华资本的投资项目列表中，你个人觉得最重要的有哪些标的？这些标的给春华资本带来了哪些影响？ 胡祖六：这十多年来，我们累计投资了60多家企业，他们都分布在我们所重点关注的产业赛道之中，比如说科技，消费，医疗，金融，教育和新能源，其中不乏成为这些产业的具有特色的领军企业。 但就像父母对其子女很难挑一个或者两个特别偏爱，春华团队与被投企业都建立了很深的感情，而且这些企业大部分都非常优质，也给春华资本带来了非常好的回报。 谈投资布局：长期且坚定看好前沿科技赛道 投中网：关于投资布局，春华资本对BAT体系都有投资，这类投资是出于何种考量？ 胡祖六：我们的理念是在繁星灿烂的市场上，去选找物色挖掘中国最有潜力，最佳质量，最有成长空间的优秀企业，不仅仅投资他们，更重要的是成为他们的合作伙伴，帮助企业进一步地成长、发展、壮大。我们很幸运地与一些行业巨头建立了长期的深入的合作关系，但并无主观意识找那一派或者那一系。 投中网：我们再聊一下你对新能源的重视，2020年春华资本投资的小鹏汽车受到热捧，你的投资逻辑是什么？ 胡祖六：毫无疑问，电动汽车产业是走向低碳零碳经济的重要环节，因为城市化和中产阶级的兴起，使得汽车拥有较高的普及率，中国是世界最大汽车市场，但传统内燃车辆也成为碳排放的一个重要来源，所以，由传统的燃油车到电动汽车，由私家车到共享出行，最后到全智能L5自动驾驶，这是对交通运输行业有着深刻影响的基本趋势。 在评估投资小鹏汽车的时候，公司和市场环境面临着巨大的风险和不确定性。中国汽车年销售量下滑，政府取消了对新能源车的补贴，EV竞争加剧，蔚来（NIO）资金告急，特斯拉股票如坐山车式令人头晕目眩的急剧波动，等等，令多数投资人望而却步。 但是，我一直非常欣赏何小鹏，相信他的远见、激情以及连续创业的能力，相信电动汽车的中长期发展前景。最后，在公司关键也是较困难的一轮融资中，春华还是作为领投方参与，支持小鹏的发展。2020年小鹏成功登陆纽交所，IPO后的确颇受热捧，我们自然感到欣慰。但是，小鹏还是一个非常年轻的企业，来日方长。我希望小鹏继续保持饥饿，奋力创新，成为中国乃至全球EV行业的领军者。 投中网：春华资本将前沿科技作为重点关注的方向，你是如何看待这一赛道发展前景的？与你对于宏观经济企业创新和国际金融的研究有何关系？ 胡祖六：我自己一直在思考和研究中国过去40年经济发展的奇迹和GDP增长的源泉，认为生产要素的投入，无论是更多的劳动力，还是更多的固定资产投资，都已经难以为继了，而未来中国的可持续发展，主要依靠生产力的不断提升。 而生产力的提高主要是靠科技的进步。这是第一次工业革命以来，过去两百年，国际经济史一而再再而三被证明的，也是现代经济增长理论揭示的发展规律。科技是最终的生产力，是企业价值创造和国民财富创造的最大引擎。 对于春华资本，无论是晚期的成长投资，还是早期的创投，科技一直都是春华重点关注的产业。 投中网：你们对春华创投的定位是一支专注于前沿科技领域的早期投资基金，自2020年起，许多中后期基金都先后进入早期投资，你是如何下定决心来做VC的？ 胡祖六：因为我们的品牌网络和团队的专业背景，春华一直都有机会接触认识许多初创科技企业。但是，因为美元主基金定位于大型晚期成长性投资和并购投资策略，从而不得不放弃许多高质量高潜力的早期投资机会。春华创投的正式成立，为我们系统性地、持续性地进行早期投资提供了平台。 春华PE主基金很早就投资了一些移动互联网的标杆企业，对科技产业的动态变化趋势一直都在紧密追踪，研究，思考，和参与，最后决定成立一支专门的创投基金，是深思熟虑的决策结果。 春华创投聚焦于人工智能科技及其在一些重要领域的应用，比如AI新药研发，在商业、教育、物流、出行等层面的众多应用，以及AI芯片的研发等，都是未来投资的一些重点。 我相信，科技向善，科技是生产力。只有科技的不断创新，才能解决目前人类所面临的一系列重大的挑战，无论是消除贫困，提升商业效率，创造就业机会，还是应对疫情、攻克癌症、有效治疗一些老大难的慢性病，或者应对气候变化等决定人类命运的关键挑战。 谈人才：聪明好学，正直诚实 投中网：很多年轻人在离开投资行业，在你看来，VC/PE还是年轻人择业的好选择吗？ 胡祖六：年轻人职业选择，必须依据个人的兴趣和志向。VC/PE是在智力上，心理上，甚至体力上，都是最富挑战也最具刺激性和满足感的行业之一。这个行业没有最好，只有更好，提供了极大的职业发展空间，自然吸引了许多优秀和具有雄心的毕业生。 春华力图物色中国乃至全球一些最聪明，也对这个工作拥有真正激情的优秀人才。春华每年招的团队新成员对这个行业确实非常有激情，有兴趣，很勤奋，很敬业，非常善于学习。我们希望通过春华资本的专业平台，让他们有机会不断学习，得到各种历练，帮助其成长为优秀的专业投资人士。 春华资本十年最大的成就就是建立和培养了一支非常优秀、敬业的队伍。而且，春华的团队非常稳定。毕竟从事VC/PE，需要有长线的眼光、长期投资的价值观。所以我们要招最好的人，但他们也能够对春华其实是对春华的LP和所投企业持有长期的承诺。团队成员之间互相信任，互相尊重，互相学习，愉快合作，形成强大的凝聚力。 投中网：最后请分享一下你的人才标准是怎样的，你喜欢哪种类型的年轻人，又最警惕哪一类人？ 胡祖六：招人无疑要招最好的。最好意味着人首先要聪明，其次是善于学习。时代变化飞快，科技日新月异，金融危机、地缘政治冲突、疫情等各种黑天鹅事件频频发生，世界和市场充满了不确定性。所以我们要求每个团队成员保持饥饿，保持好奇心，不断的学习，吸收新的知识，培养新的技能，形成一个终身学习的良好习惯。 最好的人才除了聪明好学，还必须正直诚实，品学兼优，缺一不可。我清晰地记得多年前，亲耳听沃伦 巴菲特说过，聪明和正直，最好两者集于一身，如果必须被迫选择其中一项，那么应该选择后者，因为越聪明的人如果缺少正直和诚实的品格，就会越危险。我完全认同这位投资大师选人用人的哲学。 |
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