 文/谢东霞 编辑/子夜 脚步踏遍全球的爱彼迎，在美国时间12月10日登陆纳斯达克。 来自全球各地的爱彼迎房东们一起敲响门铃，完成了爱彼迎的新股开市仪式，代替了以往的敲钟环节。 爱彼迎的开盘价直接飙升到146美元/股，超过IPO发行价68美元两倍还多。盘中价一度达到165美元/股，市值突破1000亿美元。 最终，爱彼迎的首日交易价以144.71美元/股报收，其市值达到883亿美元。 爱彼迎股价，图源东方财富网  作为“民宿鼻祖”的爱彼迎，从2019年就在准备上市，不过年初突遭疫情，原定IPO计划被迫延期。今年前九个月，爱彼迎亏损近7亿美元。为削减开支，爱彼迎解雇了四分之一的员工，并裁掉了部分非核心业务。 爱彼迎这一年的上市路上颇为坎坷，其CEO布莱恩·切斯基在接受采访时感慨：“没想到我们会这样过完这一年。” 切斯基提到，“疫情的影响甚至超过两次世界大战。”尽管爱彼迎针对性的调整业务，大量砍去开支，并推出线上“云旅游”、周边游等创新的游玩选择，但无论如何都无法恢复至疫情前业务水平。 不过，在公司资金及员工、股东诉求股权变现的三重压力下，爱彼迎不得不在今年的艰难时刻，完成了上市工作。 曾经的共享经济热哺育了爱彼迎这只明星独角兽，但随着Uber、WeWork的市场表现日渐下跌，市场对爱彼迎的信心也起起伏伏，爱彼迎也经历了估值的过山车。 如今爱彼迎成功上市，并实现市值暴涨，有了一个好的新开始，但它的业务困境依然严峻，爱彼迎最终要如何突围？ 1 爱彼迎不得不上市 说走就走的旅行在今年变得寸步难行，世界旅游组织统计的相关数据表明，由于全球新冠病毒大流行，今年7、8月份的北半球旅游旺季，平均客流量比去年同比下降了80%。 全球的旅游、住宿业在疫情中损失惨痛，爱彼迎也不例外。 根据爱彼迎公布的招股书显示，今年前三季度，公司营业收入25.2亿美元，同比下滑31.8%；净亏损同比增长一倍多，为6.97亿美元；经营活动中产生的现金净额为4.91亿美元，同比减少9.1亿美元。 爱彼迎招股书截图  业务遇到重创的爱彼迎，在今年上半年不得不通过收缩业务、裁员、高管减薪等方式来维持公司正常运转。 一般公司上市时，都会整理一份比较漂亮的盈利数据，而爱彼迎却坚持在疫情的沉重打击中寻求上市，如此不符常理的选择，其实是不得已为之。 现金流紧张是让爱彼迎在特殊时期上市的一大原因。 今年3、4月期间，在爱彼迎平台上取消或更改的订单总量超过了3250万单，创下了公司创业以来的最高丢单纪录。 爱彼迎不仅要返还旅客的房租，还得补贴房东损失，为此爱彼迎专门拨款 2.5亿美元补贴订单被取消的房东。 大量的退款、补贴导致现金急速减少。4月份，爱彼迎以债券加股权的形式，从私募股权公司 Silver Lake 和 Sixth Street Partners 处筹得10亿美元，为爱彼迎社区的所有利益相关者提供服务。 但这笔资金或许还不能帮助爱彼迎完全“脱困”。截至9月30日，爱彼迎的自由现金流为-5.2亿美元，显然上市更能缓解资金紧张的状况。 图源爱彼迎微信公众号  另外，员工和投资方的股份变现诉求，也绝对是推着爱彼迎上市的动力。 《纽约时报》去年报道， 2018年夏季，爱彼迎已经有多名员工给公司创始人写信，代表十几名员工，要求出售他们持有的公司股票期权。 许多员工表示，公司的上市遥遥无期，让他们的压力也越来越大，他们不方便跳槽或搬迁，甚至无法组建家庭。 爱彼迎在创业早期曾以期权吸引优秀人才，而员工手里的股份将于2020年11月到2021年年中过期，如果爱彼迎没能在这期间抓紧上市，公司可能要面临人心涣散的局面。 于是2019年9月，爱彼迎发布了只有一句话的声明称：“计划于明年上市”。 爱彼迎负责政策和传播的高级副总裁克里斯·勒汉恩（Chris Lehane）在声明中表示：“我们对员工的承诺非常坚定。对长期发展的专注帮助我们建立了一家非常成功的公司。” 此外，资本的耐心也逐渐消失。爱彼迎成立13年来，已获得了约64亿美元的风投和私募集团投资，其股东包括银湖、红杉资本、Y Combinator 、DST、淡马锡、老虎环球基金等知名机构。 投资机构都期待参投公司上市的那天，爱彼迎的投资方之一、红杉资本的风险投资人道格·里昂（Doug Leone）曾表示，关于在某个特定时间上市，是创业公司背负的“隐含社会契约”。 现金流紧缺，员工焦虑盛行，股东耐心耗尽，都催促着爱彼迎在2020年疫情艰难时刻，也要完成上市大计。 2 估值过山车 “我们曾对爱彼迎的运营模式存在疑虑，但对创始人却颇有好感。” 在爱彼迎创立之初，硅谷创业孵化营Y Combinator联合创始人保罗·格雷厄姆这样评价，并为爱彼迎提供了2万美元的启动资金。 2007年，爱彼迎的两位创始人布莱恩·切斯基（Brian Chesky）和乔·吉比亚（Joe Gebbia），为了分摊房租，在客厅里放了三张充气床垫出租，并为租客提供早餐，每晚80美元。 爱彼迎联合创始人那森·布莱卡斯亚克、乔·吉比亚、布莱恩·切斯基（从左至右），图源爱彼迎微信公众号  但爱彼迎刚起步的时候，“租住陌生人的房子”并不流行，切斯基和格比亚当时只能卖麦片，支撑公司运转下去。 不过很快共享经济席卷全美，爱彼迎成为了共享住宿的代表，平台上注重设计、个性化体验当地的短租民宿成了旅游住宿的新潮流。其也与出行业的Uber、办公业的WeWork组成了“共享经济三剑客”。 “Uber正在重新定义运输业，爱彼迎正在对酒店业做同样的事。”软银孙正义曾多次表示对爱彼迎的看好。 2009年4月爱彼迎获得红杉资本60万美元的投资，随后几年几乎保持着一年一轮的融资节奏。趁着一股共享经济的热风，爱彼迎进入飞速发展。 2017年3月，其在F轮融资时有40余家机构参与，公司估值也达到310亿美元，直到今年上市前这一估值才发生巨大变化。 2019年，共享经济迎来了IPO热潮，其中的网约车巨头Uber市值一度被推到超800亿美元的顶峰。WeWork作为共享办公领域的代表企业，去年8月估值也一度达到470亿美元。 不过Uber上市发行后，股价骤降，而WeWork的IPO则胎死腹中，这让爱彼迎的成长潜力也受到质疑。 虽然三家共享经济的典型都是基于轻资产模式运营，但Uber、WeWork都是基于本地服务，竞争环境更为恶劣。而爱彼迎基于全球旅游的服务更具独特性，竞争壁垒也相对较高。 原本爱彼迎是计划今年3月启动IPO，去年爱彼迎已经在筹划上市工作，进行了大量广告投放，增加市场营销开支，并招聘员工，积极扩张业务规模。 然而疫情爆发，让爱彼迎遇到了成立来最严重的危机，今年一季度，爱彼迎在全球的订单量急速下降。 短租市场分析网站AirDNA公布的数据显示，今年1月-3月，爱彼迎平台上北京订房率降幅达96%。其3月份欧洲市场的订房率下降了80%，美国的纽约、旧金山、西雅图等城市，订房率下降50%，华盛顿、芝加哥等下降35%。 IPO计划只能被推迟，公司也将重心重新放回到共享房屋租赁上，砍掉了酒店、豪华民居项目、交通运输和娱乐业务，并暂停旅行预订、餐厅预订、大楼整租、房屋建设等其他非核心业务。 同时，爱彼迎内部也把公司估值下调至260亿美元。今年4月份公司为了补充现金，在进行融资时，投资者给其的估值仅180亿美元。 不过得益于中国疫情的迅速控制，爱彼迎国内的订单量很快得到回升，2020年3月至8月期间，爱彼迎中国的新增房客数量全球第二，9月之后，中国成为了爱彼迎最大的订单市场。 正是中国市场的贡献，爱彼迎前三季度收入25.19亿美元，同比下滑31.89%，比切斯基之前预计的下滑50%好很多。 爱彼迎的估值也重新回到了300亿美元以上。 爱彼迎在招股书中承认：我们可能很难实现盈利。但是向投资者们讲了可期的未来，爱彼迎解决的不仅仅是住哪里，而是从住宿扩展到覆盖出行全程。爱彼迎声称其总潜在市场价值3.4万亿美元，包括1.8万亿美元的短期旅行市场，2100亿美元的长期旅行市场和1.4万亿美元的体验经济。 切斯基在接受采访时也表示，他在路演中推销爱彼迎时感受到了投资者“高涨的热情”。 布莱恩·切斯基，图源爱彼迎微信公众号  于是之后爱彼迎在IPO前的频繁路演中便多次上调股价，最终定下每股68美元的发行价。并在上市首日盘中市值一度突破千亿美元，相较8个月前估值翻了5倍多。 近期活跃的美股市场催动投资者们，将爱彼迎的市值推至一个新高度。 但金融分析服务提供商Rapid Ratings首席执行官詹姆斯·盖勒特 (James Gellert)提醒道，市场情绪可能会迅速转变。目前爱彼迎长期表现还充满了不确定性。 3 爱彼迎的困境不仅因为疫情 爱彼迎认为，“疫情以及为缓解疫情大流行所采取的行动对公司的业务、运营结果和财务状况造成了重大负面影响，并且这种影响将继续。” 但在没有疫情影响的情况下，爱彼迎也面临着连年亏损的困境：2017年净亏损7000万美元，2018略有好转，亏损下降至1686万美元，但2019年净亏损数字又大幅增加到6.7亿美元。 本身爱彼迎的优势在于不拥有房屋，只是作为房东与租客之间交换信息的平台，并从中获得手续费。去除了传统酒店业最重的租赁地产、装修、管理及服务人员的雇佣成本，以便实现轻资产运营。
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