11月27日，多家媒体报道了一则消息：阿里和腾讯洽谈爱奇艺收购暂缓。消息释出的当夜美股市场，爱奇艺低开4%，当日收跌1.7%至22.0美元/ADS。  许多看客摸不着头脑，阿里和腾讯什么时候要收购爱奇艺了？“洽谈收购暂缓”一说又是何来？ 来龙去脉 事情要从今年6月说起。 今年6月17日，路透率先报道，腾讯已接洽百度，讨论购买爱奇艺股份事宜，并且计划取代百度成为爱奇艺的最大股东。据中国基金报当时的报道，该消息直接刺激了爱奇艺盘前大涨超41%。 而百度公关总监旋即发声：大家别乱猜了。爱奇艺是百度内容生态战略的重要组成部分，百度会一如既往地支持爱奇艺的发展。 11月27日，路透继续报道了该事件：阿里巴巴、腾讯暂停洽购爱奇艺股权，原因是“价格和监管担忧”。 具体来说，这篇报道提到，百度提出的爱奇艺约200亿美元的估值要求让潜在收购者望而却步（BT财经注：截至11月27日，爱奇艺市值在160亿美元上下，其主要竞争对手B站的市值近日稳定在了200亿美元以上），且阿里巴巴和腾讯各自都有自己的视频服务。 言下之意：我腾讯阿里自己又不是没有视频平台，何必冒着垄断风险、用不合理的价格去买爱奇艺呢？ 而另一巨头字节跳动也出现在这篇报道里，被曝“收购爱奇艺使其有机会进入较长电视节目和电影的主要市场”，但是因为百度和字节跳动在广告市场争斗多年，因此前者并不太可能把后者视为买方。 优酷、爱奇艺和腾讯视频被视为三家中国头部长视频平台。据BlueCatData数据，三家市场渗透率排名为腾>爱>优。 虽然目前这些国内长视频平台巨头还纷纷陷入亏损泥潭，但剧集制作+长视频平台这一商业模式已经在国外的奈飞和迪士尼流媒体等企业得到了确认可行，所以优爱腾未来依旧可期，成为市场和资金关注的热点。 缺钱的爱奇艺 百度和爱奇艺关系颇为复杂，虽然前者为后者第一大股东，但并没有母公司对子公司的“绝对控制”。 虽然爱奇艺目前仍可以被认为是百度旗下的公司，但它又是独立的公开上市实体，在资本市场拥有自己的融资渠道。 从2020年第一季度数据来看，爱奇艺为百度贡献了三分之一的营收，是百度估值的顶梁柱之一。但它本身又是一项还在亏钱的业务。 如果百度或爱奇艺任一资金充沛，那两家都大可放宽心态等待爱奇艺成长为中国奈飞的那一天。但令人焦灼的是，似乎最近百度和爱奇艺最近都缺钱。 路透分析道，百度之所以想要出手爱奇艺的股份，是因为公司重点已经转向人工智能和自动驾驶，而这些业务都需要大量的前期投资。 几年前，当时的百度CEO陆奇表示公司将“ALL IN AI”，然而直到如今，人工智能板块依旧尚未来到收获期。 爱奇艺似乎也面临着资金紧张的情况。从财报来看，2020年第三季度公司账上现金、现金等价物和限制现金约为不到40亿元，较第二季度的超50亿元缩减不少，和去年同期的超70亿元相比更是几乎腰斩。 想逃离亏损泥沼，则需在经营层面求变。一方面要继续压缩剧集制作成本，另一方面还需提高会员费价格。从去年底就“放风”的涨价策略终于在今年11月落地，涨价幅度在25%左右。 这一事件在用户端激起了一定的负面情绪，但在机构眼里却令公司扭亏可期。 虽然2020自然年第三季报显示，爱奇艺继续录得亏损，但该季度亏损金额12亿元已经较去年同期的-37亿元大幅收窄。 分业务来看，在线广告收入同比减少11%，付费会员数也比去年同期小幅下降。 但是这并没有影响多机构对爱奇艺后市的看好。 比如安信证券认为，爱奇艺的三季度表现符合市场预期，毛利率环比扩张达到11.5%超过市场预期。具体来看内容成本为47亿元，相对收入的占比继续减小，这是毛利率改善的主要原因。 对于提高会员价这件事，华泰证券将爱奇艺和奈飞的策略进行了对比。据奈飞官宣，10月29日再次上调月费，标准套餐从12.99美元上调至13.99美元。这已经是2011以来的第六次提价。优质内容的基础上奈飞实现了会员规模、营收和净利润继续增长，形成了良性循环。所以，爱奇艺的提价有望引领行业长期健康经营，利好优质内容方发展。 广发证券对爱奇艺增长的关注点也放在了优质内容的产出上，一份该机构研报认为，爱奇艺未来原创自制综艺及剧集pipeline丰富，优质内容有望驱动付费以及平台广告价值的进一步增长。 行业整体来看，因为此前疫情对于影视剧制作有所冲击，所以在线视频行业三季度整体上线内容播放偏弱。云合数据显示该季度全网剧集和综艺有效播放量分别同比下滑30%和11%，不过爱奇艺作为行业龙头市占率依旧领跑，剧集和综艺播放占比分别为40%和33%。 中信证券表示，从爱奇艺发布的2021内容储备来看，依然看好公司在头部剧集和综艺内容上打造爆款的能力。不过，中信证券还是微微下调了爱奇艺的评级，该机构认为长期看好行业发展，爱奇艺作为行业领先玩家料将受益，但会员增速待验证，所以下调评级至“增持”。 总的来说，许多机构都认为只要是有够硬的内容支撑，无论是提高付费价格，还是让驱动广告收入继续增长，都是行得通的。 但一切美好设想的前提是，爱奇艺要有充足的资金可以支撑到云开见月明的那一天。 如今反映在财报上的现金情况每况愈下，及时“补血”非常重要。路透称，爱奇艺计划未来数月将继续融资10亿美元，形式可能为供股、发行可转债或者二者兼有。 不是想买就能卖 前面提到，腾讯和阿里可能对百度提出的爱奇艺200亿美元存疑，价格没谈拢所以交易作罢。 但还有另一个不容忽视的原因是《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》的出台和修订进展。 11月10日，国家市场监管总局发布以上征求意见稿，当天港股市场美团、京东、腾讯、阿里巴巴等平台经济巨头应声大跌。 这一意见稿直接瞄准了平台概念的互联网企业，明确这些平台不得滥用优势地位，来将它们纳入反垄断监管，以保护市场公平、维护消费者社会公共的利益。 正如之前所说，目前阿里巴巴的优酷、腾讯视频和爱奇艺是中国市占率最高的三家长视频平台，如果阿里腾讯任一收购控制了爱奇艺，那距离垄断的地位无疑更进一步，而触及红线将招致不小的麻烦。这种收购会否被放行，都成为疑问。 也就是说，爱奇艺不是你想买，想买就能卖。从反垄断角度思考，也让阿里腾讯并购爱奇艺却步。 但是，此事也并非完全不可能。这是因为，如何界定垄断，是一个非常复杂的法学问题。 拿视频领域来说，优爱腾放在长视频平台赛道无疑是巨头，但如果从整个视频领域来看，将抖音、快手、西瓜、B站等中短视频平台放进盘子，优爱腾的份额还称得上垄断吗？ 另外，新经济市场变化瞬息万变，竞争格局和行业排序也经常发生频繁变动。而反垄断调查其实是一个相对较漫长的过程，如果被调查对象的垄断丧失，事情就要不了了之吗？ 所以说，这是一件有“扯皮”余地的事情。不过目前看来，阿里和腾讯似乎并不想扯这个皮。 眼下的事实是，长视频平台领域的竞争暗潮汹涌。 以阿里为例，此前11月16日，今年制作了爆款《乘风破浪的姐姐》的芒果超媒公告称，阿里创投拟出资超62亿元入股芒果超媒。再往前看，阿里还布局了“中国广电”系公司“全国一网”公司，可以说触角伸到了大产业链上中下游的各个角落。 广发证券分析报告指出，在长视频、电商直播业务等多方面，阿里和芒果都有望协同发展。单看视频内容，芒果自制综艺优势明显，今年以来内容的密度和精度都得到大幅提高。获得资金加持将为后续在长视频版权竞争上补充弹药。 字节跳动用抖音在短视频领域和快手双雄争霸，同时也在积极布局中长视频，例如西瓜视频前段时间就打出“中视频”概念，想和嫡系的抖音错开赛道，向B站发起挑战。 而B站董事长兼CEO在2020三季度财报会回应了“中视频”概念，表示视频长短并不重要，“难的是让用户喜欢”。一来二去，火药味挺浓。 最后总结一下，腾讯阿里虽然目前可能暂时放弃受让百度的爱奇艺股权，但单纯从可行性来说，这件事未必不可能发生。长视频平台战事远未结束，短兵肉搏的局面或许很快就要来临，BT财经将持续关注。 |
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