雪湖资本创始人马自铭：近几年浑水做空报告质量都很差

“我们认为YY业务是100%真实的，李学凌也是非常不错的管理层，所以这又是一次做空势力对中概股公司的无端骚扰。”11月19日上午，雪湖资本创始人、CEO马自铭接受21世纪经济报道独家专访时说。

11月19日凌晨，知名做空机构浑水发布了对中概股公司欢聚时代(YY)的做空报告。报告称，通过分析近1.5亿笔交易，预期欢聚时代针对YY直播业务报告的营收中有近90%为伪造数据。受此影响，YY股价大跌26.48%。刚在17日宣布即将收购YY国内业务的百度，股价也应声下跌1.29%。截至20日收盘，股价为136.48美元。

由于YY在持仓中占有重要地位，作为对冲基金掌门人的马自铭在凌晨三点半被交易员叫醒，在了解相关情况后，他迅速选择了加仓YY。他甚至还表态，如果YY股价持续下跌，仍会毫不犹豫的再次买入。这已经不是马自铭第一次这样做，今年4月，在爱奇艺受到浑水做空时，作为爱奇艺股东的雪湖资本，同样选择了加仓。

“浑水除了今年蹭了点瑞幸的热度外，最近几年的做空报告质量都很差。”马自铭说。从安踏到好未来、爱奇艺，事实证明好公司能够经受住市场的考验，管理层不用在意做空势力的无端骚扰。

不用理会无端骚扰，收购对YY和百度都有战略意义

《21世纪》：作为YY的大股东，如何看待此次浑水对YY的做空?

马自铭：首先，延续咱们上次在四月初时的采访内容，我认为这又是一次做空势力对中概股公司的无端骚扰。浑水昨天先是发布36分钟的视频，并没有发布报告，造成大家的恐慌性卖股票。后来71页的报告发布，其实里面并没有任何的干货。我理解它是故意这样做的，这就是无端的骚扰，管理层不用在意也不用去理会。

第二，浑水除了今年蹭了点瑞幸的热度外，最近几年的做空报告质量都很差。从之前的安踏到去年的好未来、今年的爱奇艺，这些公司都曾被浑水做空，股价在当时受到影响。但事实证明好公司能够经受住市场的考验，浑水被反复“打脸”。我认为他们对YY的做空，最终也会是同样的下场。就像朱啸虎在朋友圈说的，“浑水也只敢在下半夜做空YY，否则肯定被打得满地找牙”。

第三，面对做空行为，我们作为YY的大股东在继续真金白银地支持它。我昨晚三点半被交易员叫醒，了解情况后很快又动手增持一亿美元的YY股票。我们已经做好准备，如果它股价继续下跌，我们还会毫不犹豫地再砸几亿美元下去，我们是非常认可公司现阶段价值的。

《21世纪》：11月17日，百度刚宣布要收购YY的国内业务。您认为此时出现的做空报告，是否会影响这笔交易?

马自铭：做空报告这个时间节点出来，有点道德绑架百度的意思。但从投资人角度来说，我认为这笔收购对百度和YY来说，都是非常有战略意义的。

对百度来说，它本来就有很好的互联网搜索模式，形成互联网广告生态。直播卖货也是互联网广告的一种模式，所以百度买下中国直播市场的头部公司来补充自己的互联网广告推广生态，是完全合情合理的事，并且价格也不算贵。

对YY来说，它作为独立APP在国内发展面临的挑战越来越大，国内业务卖给百度也是合情合理的。其实YY的国内业务快速增长主要是在2012到2017年，到2019年已经可以说是没有多少增长了。因为直播需要更大的流量平台给予帮助，在大的平台给它输送流量的前提下，抖音、快手、淘宝的直播都做得很好。如果YY的国内业务并入到百度，它同样可以享受大平台带来的流量红利。

同时，YY的海外业务BIGO仍在高速发展。今年三季度YY海外业务跟去年同期相比，增长甚至超过百分百，它所面临的海外市场是非常具有潜力的。把国内业务换成现金，再继续大力投入发展海外的高增长业务，对YY来说是非常有价值的长期战略。

疫后时代调仓关注线下经济，未来表现可能超出市场预期

《21世纪》：在贸易摩擦、新冠疫情、做空事件的影响下，如何评价中概股公司今年的市场表现?

马自铭：今年4月份的时候，由于贸易摩擦、瑞幸财务造假事件等造成的影响，市场上很多人说是中概股的至暗时刻。但现在回过头来看，根本没有什么至暗时刻，瑞幸事件只是极个别的事件，大部分中概股公司并没有受到影响，表现都非常好，包括新上市的贝壳、理想汽车等，我们也参与了一些高质量的IPO。

第二，很多高质量的中概股公司已经成功在香港二次上市，我们也深度参与其中。比如华住、新东方、网易、百胜(中国)等，我们之前已经是它们的股东，在它们来香港二次上市时我们也有大量参与。二次上市对中概股公司是非常好的，因为即使美股市场真的发生大的变数，它也已经打通了在香港的第二渠道，这让我们心里更有底了，所以这对今年的市场来说是非常重要的一步。

《21世纪》：从疫情早期蔓延到逐渐得到控制，雪湖资本的投资组合是否有所调整，对明年的投资机会有怎样的预判?

马自铭：在今年上半年的时候，数字经济方面的公司股票走势很好，受到市场的热捧。传统经济最初受疫情影响还挺大的，但中国的疫情其实控制得很快，传统经济也很好地得到恢复。

所以我们并没有一味去追线上经济，而是在七八月份之后，加大了对传统经济的投资，包括消费、线下教育、澳门的博彩业等。例如，我们已经是美高梅中国(股票代码：02282)的第三大股东，我们长期看好这些线下经济，觉得它的业务是会复苏的。

展望2021年，我们认为线下经济的表现更有可能超出市场预期。比如我们投资的华住，它在九月，单房收入已经超过去年同期。这是非常不容易的，全球没有哪个国家的酒店可以做到现在的经营数据反超去年同期，但是华住做到了，这就是线下增长的潜力。

长期看好中国市场，未来或将吸引更多国际资本

《21世纪》：在今年四月份采访时，您认为疫情影响下全球经济会大“放水”，后来也确实如此。现在来说，您对全球经济未来走势还有哪些预判，各国财政、货币政策等，对接下来资本市场将有怎样的影响?

马自铭：我会慢慢地偏谨慎，因为现在来说，大放水那一波的很大部分已经完成了。我们还在买一些好的公司，但是会更加谨慎，放慢了投资的步伐。但这不改变我们对中国三到五年长期的看好，我们最近也在看一些新赛道，包括新基建和医疗健康。

目前的全球资本市场不确定性仍然偏高，欧美疫情对实体经济的影响还在继续。现在大家都在期盼疫苗，但真正的大规模使用还有很多的不确定性。

与此同时，由于显著的抗疫效果，中国的线上线下都恢复得很好，中国的资本市场是最具确定性的，我们会长期看好、长期重仓。我认为可能也会有更多的国际的资本涌入内地和香港市场。

《21世纪》：您在中国市场有哪些最新看好的长期投资标的?

马自铭：我们最近跟腾讯在一级市场联合投资了新瑞鹏宠物医院，腾讯投了一亿美元，我们投了五千万美元。这也是我们五年来第一次在一级市场投项目，我们非常看好它。

《21世纪》：我们看到，雪湖还在今年完成对国货护肤品牌Simpcare溪木源的投资，那么向一级市场的投资扩展会是雪湖的常态吗?

马自铭：不是常态，我们投二级市场的标准已经很高，再投一级市场公司标准会更高，我们觉得三五年碰到一次就很幸运了。

宠物市场的赛道是长期看好的，但我们研究发现上市公司里面没有特别好的标的让我们来投资，所以投资了在一级市场的新瑞鹏。新瑞鹏即使明年上市之后，我们也不会卖，这跟一般投一级市场机构的心态不一样。我们在投一级市场公司时，有可能在它上市时，还做它的基石投资人，然后进行五年、十年的长期持有，我只是把长期持有的期限往前移了6-9个月。

我们还是继续专注做我们的二级市场投资，只是想把地域从中国扩张到韩国和日本，东南亚也会积极的去看。雪湖在2018年成立了泛亚洲基金，业绩也非常好，年化回报率超过25%，现在的规模也将近10亿美元。

《21世纪》：在新基建、医疗健康赛道，雪湖资本目前的调仓布局情况如何?

马自铭：新基建领域，我们已经在数据中心的公司方面建了非常大的仓位。医疗健康领域，我们还在积极研究，整体估值我们觉得有点贵，但对趋势是非常看好的。

另外，物业管理板块也是我们长期很看好的。虽然最近市场情绪有点压力，但是我们一点不担心。我们在短短一个月之内，连续做了四个物业管理的基石。特别是我们做了融创的基石，我们很认同融创的管理团队，这次基石投资人的阵容也很豪华，你很难看到腾讯、IDG资本。